2020年势必会成为5G建设的爆发之年,相关公司的业绩有望得到进一步的释放

  出品| 每日财报
  作者| 刘雨辰
  2月22日,工信部召开加快推进5G发展、做好信息通信业复工复产工作电视电话会议,强调要加快5G商用步伐,推动信息通信业高质量发展。会议要求,基础电信企业要及时评估疫情影响,制定和优化5G网络建设计划,加快5G特别是独立组网建设步伐,切实发挥5G建设对“稳投资”、带动产业链发展的积极作用。
  同时,中国联通发布消息称,公司2月21日召开全国疫情期间投资建设工作推进视频会,明确要求各省公司突出重点、加快5G建设,2020年上半年要与中国电信力争完成47个地市、10万基站的建设任务,三季度力争完成全国25万基站建设,较原定计划提前一个季度完成全年建设目标。
  疫情之下,5G建设逆向提速,受到这一消息的刺激,通讯板块再次成为二级市场上主力大举进攻的方向,5G相关产业链的公司迎来涨停潮。从目前的情况来看,2020年势必会成为5G建设的爆发之年,相关公司的业绩有望得到进一步的释放。《每日财报》以5G基建和5G手机两方面作为切入点,为大家梳理产业链的重点组成和最新的投资机会。
  5G基建产业链
  5G基建产业链纷繁复杂,但有几个组成部分最为重要,涵盖了整个5G通讯的骨架,同时也是分享行业蛋糕最多的部分,它们分别是主设备、设备零部件、射频滤波器、光模块、印制电路板(PCB)和铁塔。
  5G基建产业链细分导图
  主设备公司目前全世界只有四个,分别是华为、中兴、爱立信和诺基亚,截止到2019年三季度四大设备商分别获得65、48、35、29个5G基站商用合同。从发货量来看,华为5G基站发货量呈现加速上升趋势,2019年2月为4万个AAU,4月达到7万个,6月份达到15万个,9月份达到45万个,全年预计发货60万个,是这一领域的绝对龙头。中兴通讯2019年4月表示5GAAU累计发货量达到1万个,6月宣布发货量超5万个,9月飙升到18万个。从4G向5G过渡,中国设备商华为和中兴的地位进一步提升,5G基站合同数位列全球第一和第三。
  设备零部件主要是指基站天线,这个市场规模比4G时期大幅增加,主要是因为5G的频率比4G快,这就导致波长较短,所以要穿插着建设各种小基站和微基站。但需要明确的是该业务主要依赖于设备商的采购,而设备商的话语权较强,所以利润空间有被压缩的可能,国内相关的公司主要有通宇通讯(002792,股吧)、世嘉科技(002796,股吧)和鸿博股份(002229,股吧)等。
  射频滤波器是做信号调试的,对比4G的体量有三倍的增长,所以弹性很大,最新的细节显示,5G建设中很可能降低基站通道数,倾向部分采用32通道,这将减少滤波器用量,因为2019年普遍采用的是64通道,投资者后期需要持续关注一下这个细节的变化。相关公司主要有武汉凡谷(002194,股吧)、世嘉科技、东山精密(002384,股吧)等,从二级市场的反应来看,这些公司去年都获得了不错的溢价。
  光模块是做光电转换的。从目前传出的信息来看,为满足5G/4G共设备或共建共享要求,中国移动需要160MHz的5G宽频基站、中国电信与中国联通需要200MHz的设备,这将增加单站光模块用量(翻倍)。此外,加大CRAN部署力度,将减少光纤及施工维护需求、降低铁塔租赁费,但会增加光模块使用量。例如,中国移动提出的MWDM方案,将增加5G前传光模块的用量,最多需24只/基站,平均12-18只。光模块封装属劳动密集型产业,日美厂商没有竞争优势,国内厂商中际旭创(300308,股吧)独占鳌头。中际旭创在100G规格中全球市占率第一,目前是全球唯一具备400G单模量产能力的公司,中前期市占率有望超过50%。国内其他厂商如光迅科技(002281,股吧)、新易盛(300502,股吧)、华工正源、联特,在100G时期产品落后第一梯队2-3年,基本无缘份额分配,但在400G领域差距显著缩小,有望斩获一定份额。
  印制电路板,俗称PCB,去年股票市场的宠儿,大牛股沪电股份(002463,股吧)、深南电路(002916,股吧)、生益科技(600183,股吧)都是做这个的。几乎每种电子设备,小到电子手表、计算器,大到计算机、通信电子设备、军用武器系统,只要有集成电路等电子元件,为了使各个元件之间的电气互连,都要使用印制板。从目前的竞争格局来看依然有空间,因为行业中的小公司基本都被消灭了,是多寡头的竞争格局,集中度上升给头部企业带来业绩增长。
  铁塔这一板块没什么好说的,在中国只要提到这一细分领域就关注港股上市的中国铁塔即可。铁塔的确定性较高,也就决定了其弹性较小,目前还是按计划进行建设,并没有重大变化的消息传出。
  5G手机领域
  5G手机产业链业绩的释放依赖5G的渗透率,对此我们可以复盘4G时期渗透率的变化来作为参考。据统计,当年各国4G商用后第一年渗透率平均约5%左右,其中有一个规律是,4G商用较早的国家第一年渗透率相对较低(除韩国外),而4G商用较晚的国家/地区第一年渗透率相对更高,商用较晚的国家受益于更高的产业成熟度,具备后发优势,渗透速度更快。以美国和中国为例,美国4G渗透率大约3年达到30%、5年达到60%;中国4G商用较美国晚3年,4G渗透率2年达到30%、3年达到60%。
  2013年12月4日,工信部向中国移动、中国电信、中国联通发放TD-LTE牌照,标志着我国正式进入4G时代。2014年,我国4G用户数净增9700万,年末渗透率达到7.56%,其中三、四季度增速明显加快。
  有关部门作出预测,中国5G渗透率将于2020年达到7%,从4G周期来看,大多数运营商4G商用后三年渗透率快速提升,预计2022年达到30%左右。中国移动2020年目标为发展7000万5G用户,对应渗透率约7.3%。
  从5G手机的销量来看,2019年华为以71.7%的市场份额拿下了第一名的成绩。值得注意的是,华为在5G手机市场的成绩,显然超过了其在国内4G市场的份额,这说明在5G智能手机市场,华为通过提前布局,已经抢占了上风。当然,5G智能手机市场的竞争,是一场长跑,所以,对于小米、OPPO、vivo、苹果、魅族、三星等智能手机厂商,显然还有翻盘的机会。在华为之后,vivo和小米的市场份额分别为17.7%和10.4%,至于第四名的中兴手机,在5G手机市场的份额约为0.2%。特别需要提醒的的是这一市场格局只是暂时的,未来随着5G手机的不断成熟,相信会有重新的排名。
  在5G手机零部件中,OLED屏凭借着其反应速度快、省电等优势,将会成为5G手机的一个最重要的核心产品。
  按照手机面板的背板工艺来看,主要分为OLED和LCD屏,其中OLED屏包括柔性OLED和刚性OLED,LCD屏包括低温多晶硅LTPS-LCD和非晶硅α-Si-LCD。OLED屏目前主要应用于高端机中,而LCD定位于中低端手机。
  在OLED手机面板供应格局中,三星还是处于绝对领先的地位,无论是刚性、柔性还是折叠面板,三星都占据行业接近90%的份额。2019年三星的刚性OLED面板出货量为2.87亿片,其中50%左右的份额供应三星手机自用,剩下的产能主要由OPPO、Vivo、小米和华为等厂商消化。另外,柔性OLED面板则主要供应三星的旗舰机型和苹果的两款机型,2019年开始少部分供应给华为的新旗舰Mate 30 Pro。有消息称,京东方柔性OLED折叠屏良率太低,导致华为供给不顺,华为将在二代折叠屏更换三星显示屏。
  表面上来看,OLED面板会成为主流,但是LTPS-LCD在中低端机型的性能和成本上有极大的优势,特别是随着LCD指纹识别推出后置指纹或者传统触控指纹,所以未来LTPS-LCD还是会维持其在中低端手机市场份额,但非晶硅α-Si-LCD可能面临逐渐被淘汰的现实。在这一领域的市场竞争中,国内上市公司深天马以21%的市占率领跑行业,在LCD显示屏处于龙头地位,产品定位在中低手机消费端,业绩能够得到保障。
  在5G基建产业链重点关注弹性较大的光模块子领域,因为《每日财报》发现这是首次出现“数通+电信”的共振,产量有望快速释放;在5G手机领域重点关注OLED和LCD显示屏,主要的两条逻辑是国产替代和行业集中度提升。
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  (责任编辑:何一华 HN110)


发布日期:2020/3/6
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